“补改投”重构政府、高校、市场三者的角色关系股票融资技巧，实现从“各管一段”到“共生共长”的跃升
变“无偿赠予”为“风险共担”，变“行政分配”为“市场遴选”，既让高校敢于放手转化，又让社会资本敢于提前介入，从而打通高校成果从实验室到产业化的梗阻
文 |《瞭望》新闻周刊记者 周强 周颖 钟焯
广州市率先探索科技成果转化“补改投”改革，推动财政资金由传统无偿补助向股权投资转型，首批以香港科技大学（广州）（下称“港科大（广州）”）为试点，联动专业投资机构，为早期硬科技孵化项目配套启动资金，激发科研人员转化动力。
受访专家认为，这一模式能有效统筹政府、高校、市场三者目标，为后续在科研机构、概念验证中心、科技服务机构推广提供示范。
托举青年科创
2025年，港科大（广州）博士一年级学生李俊伟决定自主创业，创办同频回响（广州）智能科技有限公司（下称“同频回响公司”），打造AI陪伴产品。创业初期靠20万元校内外资助及自筹资金完成产品原型开发。他曾咨询市场化投资机构，部分机构认可项目的技术前瞻性，但认为风险过高，提出的条款要么附带高风险回购义务，要么要求“短期确定性退出”，这与早期AI项目高不确定性特点相悖，项目一度陷入困境。
转机来自广州市科技局的“补改投”政策，针对尚未获得股权融资的早期项目，由财政资金与风投机构按照1∶1比例联合出资精准“滴灌”。
同频回响公司是该政策首批扶持项目之一，财政资金、风投机构为同频回响公司提供共200万元资金支持。同时，企业须实缴不少于总金额15%，即30万元的注册资本。
广州已筛选106个优质师生创业项目入库，截至目前完成首批12个项目落地签约，政企双方累计投入3600万元资金。这一过程中，政府从“发补贴”到“共担型股东”。根据目前实施方案，广州“补改投”项目总支持金额分100万元、200万元、400万元三档，实施期原则上不超过2年。
在实施期，当项目能够凭借自身实力，吸引到第三方专业风投机构的真金白银时，即达到市场化转股条件；或在项目验收时，前期合作风投机构通过评审会议形式明确其达到转股条件时，双方前期投入资金按约定转化为企业股权。“补改投”资金既可长期持股，也可通过协议转让、股东回购等方式退出，所得资金优先用于“补改投”滚动投入，实现财政资金可积累、可循环。
“政策同步设置容亏‘安全阀’，整体投资损失80%以内且相关人员勤勉尽责的，予以免责。”广州市委科技办专职副主任孙翔介绍，根据《广州市科技成果转化“补改投”试点工作办法（试行）》，对于探索创新、先行先试中出现的失误，主动采取措施挽回损失、消除不良影响或者有效阻止危害结果发生等多种勤勉尽责情形，可对相关主体和人员予以免责，且对相关主体和人员不作负向评价。
重塑创新生态
受访人士认为，广州探索财政资金“补改投”本质是以财政资本“投早、投小、投硬科技”，撬动社会资本协同跟进，让高校敢转、市场敢投，重构政府、高校、市场三者的角色关系，实现从“各管一段”到“共生共长”。
广州市科技局局长谢明介绍，该政策最大突破在于：变“无偿赠予”为“风险共担”，变“行政分配”为“市场遴选”，既让高校敢于放手转化，又让社会资本敢于提前介入，从而打通高校成果从实验室到产业化的梗阻。
对政府来说，此举将政府转变为与企业风险共担、利益共享的“合伙人”。以往政府部门直接给项目补贴，“一给了之”，属于消耗式补贴，财政力量有限。“补改投”政策之下，前期财政经费以科技计划项目形式投入，待项目达到约定条件后，财政资金可以通过股权转让、回购等方式退出，收回的资金可以重新投入下一个早期项目，实现了财政投入的可积累、可循环，让政府资金从输血变为支持企业自我造血。
对风投机构来讲，参与“补改投”项目，能有效降低单笔投资风险，还能根据政策在退出阶段设计的让利激励机制，在项目成功实现市场化融资或转股时，拿走政府让出的超额利润，有效提升风投机构的综合回报率，激发其投早、投小、投硬科技的动力。
此外，政府通过引入专业风投机构进行项目遴选，用“风投语言”替代“科研语言”，解决早期科技项目政府部门“看不好、不敢投、管不好”的市场失灵痛点。以往评审项目时，往往习惯于看论文、看专利、看技术先进性，容易忽略项目的市场可行性。风投机构通过项目的商业化前景和盈利能力进行专业判断，政府部门只对遴选出来的项目做形式审查，确保符合政策支持的硬性条件，例如实缴、股权结构、科研诚信记录等。在风投机构经过专业研判、决心入局的基础上，以配套支持，财政资金变成了“精准持股”，把钱真正投给有产业化导向的优质项目。
依托大湾区深化改革试点
受访专家认为，对于“补改投”改革，期盼相关部门给予更大支持。
将“补改投”纳入政策工具箱，建立容亏机制。孙翔建议，对未获股权融资的早期硬科技项目允许地方以科技计划项目经费先行支持，明确亏损容忍的标准、资金滚动投资的闭环流程，以及与国资监管相衔接的合规细则，形成一套兼顾容错、闭环、合规的地方科创支持体系。
完善高校考核机制是调动科研人员投身科技成果转化积极性的关键一环，也是“补改投”模式落地的长效制度保障。香港科技大学（广州）创业中心主任白煜建议，将科技成果转化项目、创业孵化成果、服务区域经济发展贡献纳入高校考核评价体系，鼓励科研人员投身创新创业实践。广州市科技局企业服务处处长黄文星认为，对高校不以股东身份介入初创企业，而通过独占许可、合作协议与反哺科研的回馈路径等非参股方式，让前沿技术落地产业化，建议在职务科技成果赋权改革试点框架下，梳理一批可操作的参考案例，让更多高校敢学敢用。
在粤港澳大湾区打造“试验田”，扩大试点面。谢明建议，发挥粤港澳大湾区重大战略平台先行先试功能，依托大湾区高校集聚、民间投资机构活跃优势，将试点推广至大湾区内具有较强科研转化能力的高水平大学，以及港澳高校在粤港澳大湾区内地城市设立的合作办学机构及内地延伸校区等，让“补改投”在不同类型的高校间验证其适用性，形成示范效应。■
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